2025 年以来，方兴未艾的并购重组活动不绝在成本阛阓伸开。近期演出的派林生物（000403.SZ ) 铁心权变更事件一亮相，就成为本年这轮铁心权变更潮中备受热心的案例。

这家血成品上市公司发展历程与高频次并购重组相生相伴，俨然"不是在变更铁心权即是在酝酿变更"，目下正在进行的约 46 亿限制铁心权来往，距离前次易主仅两年。

将派林生物铁心权更替间隔时刻从上一轮的 5 年遽然裁汰至 2 年的主角，是近几年依托所在煤炭成本飞速崛起的投资新贵——陕煤"胜帮系"混改私募。

与派林生物铁心权转让的名义海潮比拟，当作其幕后操盘的这支"成本新势力"演进轨迹更值得深度瓦解。从寻务实业理念念的煤制油民企，到所在能源巨头的煤化工"混改"标杆，再到传统能源成本金熔化的操盘手，胜帮科技 17 年发展历程与胜帮投资的短短几年快速崛起，折射出从"黑金"到"绿金"转型的多面探索。

值得留神的是，陕煤"胜帮系"私募迅猛延迟背后，是频频监管处罚、激进投资手法以及失败的公司治理与重荷的产业整合，很可能使其被阛阓贴上"问题投资者"标签。跟着其重仓跨界投资派林生物以"快进快出"成为终端，"胜帮系"用短短三、四年时刻书写的这部"雕悍进化史"亦脱颖而出。

混改私募凶猛，煤炭成本狂飙，胜帮系的演变轨迹，为外界提供了不雅察和领略所在煤企成本解围的另一条痕迹。

"胜帮系"前传：打造国资混改检修田

很难念念象，仅用两、三年就崛起为证券阛阓新势力的陕煤"胜帮系"私募基金，其渊源来自实业色调浓郁的工夫——煤制油。

这种将煤平直或迤逦液化成燃料的历程，俗称"东说念主造油"。"胜帮系"私募基金的中枢投资经管主体——胜帮科技股份有限公司的首创东说念主韩保平，即是一位笃信"煤制油"的化工东说念主，他长久信赖油母页岩、煤焦油加氢等"东说念主造油"工程在不久的将来不错阐扬石油补充与替代作用。

从石油大学 ( 华东 ) 石油加工专科毕业后，韩保平一直从事加氢工夫（庸碌指煤炭平直液化）的商讨与开发，其早期使命颇不餍足。

进入 21 世纪之后，经济快速发展之下石油对外依存度不停提高，"富煤、贫油、少气"的能源结构矛盾随之日益隆起，煤制油当作石油替代政策的焦躁构成部分，渐渐回想政策视线。

2006 至 2015 年，饱读动煤炭深加工和清洁高效运用政策接连出台，煤制油渐渐被推到能源安全的政策高度，煤制油走过新世纪第一个十年黄金期。

韩保平遂踩着煤制油的腾飞点辞去公职：2006 年，其与 7 名"志同说念合者"成立上海胜帮石油化工工夫有限公司。

彼时，跟着国内一系列示范神气蚁合上马，煤制油止境是高压加氢煤制油工夫，受到前所未有的热心和资金干涉。

2007 年，韩保平又与沈和平另外成立了——上海胜帮煤化工工夫有限公司，专科从事煤化工工夫开发和工程联想。推动最初就两东说念主，一为韩保平，主要出资；另一为沈和平，其以我方的中枢专利工夫当作无形钞票入股，这家公司即是胜帮科技的前身。

2008 年，神华集团的百万吨级煤炭平直液化神气，以全球始创姿态负责投产，并于 2011 年转入生意化坐蓐，这个首要突破权贵提振行业信心。

雷同在 2008 年至 2011 年时期，使用胜帮公司工夫联想和独有催化剂的三个神气均一次开车成效，胜帮公司也因此成为世界唯独同期掌捏石油加氢和高、中、低温煤焦油加氢工夫并可提供专利催化剂、独有加氢开辟及工程化联想的"工夫尖兵"。

胜帮公司在煤化工业内取得的后果，彼时一度被视为——"秀丽着我国高温煤焦油加氢工业化工夫走在了世界前哨。"与"神华效应"的两相共振之下，令其飞速在业内蹿红，也迎来本人气开动折点。

2008 年年末，陕煤化集团成立了全面负责煤炭分质高效清洁运用工夫开发与产业化的平台——陕煤神木煤化工产业公司。而后几年，胜帮公司在煤焦油加氢领域的新锐阐明，不停吸引陕煤化新设的这家子公司热心。

"求贤若渴"之下，几经换取明，两边决定奉行"混改"。2010 年 12 月 21 日，陕煤神木煤化工产业公司与上海胜帮煤化工工夫有限公司完成重组，胜帮公司通过增资引入国企大推动，改名为陕西煤业化工集团 ( 上海 ) 胜帮化工工夫有限公司。

2012 年 6 月，韩保平将部分股权转让，陕煤神木煤化工产业公司对胜帮公司杀青控股；

2014 年，神木煤化工产业公司将 51% 股权划转给母公司，胜帮公司平直隶属陕煤化集团，从孙公司一跃成为子公司；

此间，韩保平将手中剩余股权统共转让，两次共计套现约 5 千万，这位首创东说念主从胜帮公司推动名单上透顶隐藏，而沈和平则一直结识保持我方工夫入股的约 32% 份额（后期陕煤化增持至 68%，沈和平降至近 26%）；

2016 年，胜帮公司密集完成股改、股本转增等事项后，于当年 10 月 25 日挂牌新三板。

了断新三板，煤制油尖兵贫苦私募

上市的新三板公司简称"胜帮科技"，其公开转让证明书与一系列公开文献中，四处飘溢着各方对这家"煤化工骄子"的珍惜及乐不雅神志。

不外，监管的问询若干给围绕在胜帮科技周围的浓郁"寄托厚望"泼了点冷水。

问询刀刀见血指出，胜帮科技的主营业务——煤化工工程联想与总承包，高度依赖关联方陕煤化集团（其绝大部分客户均来自陕煤化集团体系里面），这种"肥水不流外东说念主田"模式彰着更易受到煤炭行业周期性波动和原油价钱影响，一朝关联方神气减少，其业务量亦将难保。

诚然胜帮科技方面，对"关联来往依赖、客户蚁合度以及盈利能力可连接性"等问题几番解释，力求解说其业务的合感性和沉静性，但从后续发展来看，这些问询适值精确指出了胜帮科技"致命伤"。

2019 岁首，胜帮科技交出一份滑铁卢式功绩答卷：营收净利双双大幅下滑，钞票欠债率飙升。公司虽归因于煤化工行业周期下行、海外历久低迷等外部环境冲击，但其深度依附关联方、枯竭沉静阛阓拓展能力的业务模式的脆弱性亦被透顶骄矜。

财报季收尾，胜帮科技就紧锣密饱读张罗退市摘牌事宜，原理是"空洞推敲行业环境及公司所处发展阶段等表里部成分。"

2019 年 7 月 19 日，这家煤制油工夫尖兵以主动摘牌方式悔怨收尾其新三板三年之旅。

真实与新三板摘牌同步发生的，是两家建筑不久的"胜帮系"投资经管、股权联合企业接踵备案两支私募基金（备案时刻永别在 2019 年 7 月、10 月）。

一手摘牌关闭公众了解公司的窗口，另一手同步布局股权投资平台。胜帮科技称，此举是"冲破原有策划模式，在原有工程板块除外增设贸易、投资、互联网板块"的——"胜帮模式"。

投资板块主体，是胜帮科技其时新建筑的全资子公司——共青城胜帮投资经管公司（后改名为"上海胜帮私募基金经管有限公司"）。

自此，"胜帮投资"横空出世，拉开"胜帮系"私募搅拌大 A 江湖的帷幕。

挖煤者的好日子与"股神"蛊惑

胜帮科技从煤真金不怕火油工夫革命者到煤炭巨头旗下私募操盘手的回荡，勾画出连年来能源成本金熔化的演进弧线。

昔日二十余年，国内煤炭阛阓经历了数个巨幅起落。2011 年，煤炭黄金十年步入斥逐，阛阓的歌舞升平虽一息尚存，但先知先觉者均能从美妙到泡沫离散的声息。

从 2011 年到 2015 年，"挖煤卖煤"这门生意一起直线陨落。以陕煤集团旗下以煤炭开采为主营的上市公司陕西煤业（601225.SH）为例，其从 2011 年的 90 亿利润，至 2015 年吃亏额近 30 亿，成为业内"吃亏王"。

陕煤集团与胜帮公司的"混改"恰是发生在煤炭碰到透骨阴凉的这段时期。此间，胜帮公司的"混改"程度发展之快，致使让一些国履历式齐出现不祥。

比如其在新三板挂牌的问询申诉中称："神木煤化工入股有限公司及受让韩保平所持公司股权两次变更均未取得陕西省国资委联系高兴批复，变更花样存在一定障碍。"即便如斯，国资部门过后对该花样障碍"均未冷落任何异议，亦未受到处罚。"

不出丑出，其时对以"混改"杀青煤化工在煤制油等前沿领域快速突破，各方气魄的积极与包容。" 2014、2015 年那会儿，员工千东说念主的大矿有过半年开不出工资的时候，胜帮公司两百多东说念主的限制在最困难的这两年还能有 5、6 千万利润，其时大家齐以为这个（煤制油）方针坚信还有空间，齐奔着推上市去的。"陕煤集团联系东说念主士回忆称。

2016 年，胜帮公司挂牌新三板被列入陕煤集团年度大事之列。同庚陕煤集团的政策愿景中，也初次出现了"技融双驱"这个要津词，被阐释为"以科技和成本为驱动，错位多元发展。"

不外，对自带"技融"气场的胜帮公司万般好意思好期待，自 2017 年起就因煤炭境况之变而飞速变化。

2016 年，煤炭在"去产能"配景下行业蚁合度晋升至 60% 以上，冉冉企稳。当年陕煤集团总利润 30 亿，其中近 92%（27.55 亿）来自陕西煤业（601225.SH）这位"挖煤的"。

2017 年，能源煤均价回升，较 2015 年低点涨幅超 100%，陕西煤业（601225.SH）当年利润过百亿，同期运用手中资金开启"股神"真金不怕火就之旅。

煤炭阛阓在 2017 至 2020 年缓涨期过后，2021 — 2022 年迎来惊东说念主涨势，万般成分激发的供需错配将煤价推至巅峰。2022 年，陕煤集团收货历史最好功绩单，其 603 亿元总利润的近六成由陕西煤业（601225.SH）孝敬，而陕西煤业当年 352 亿利润中，最初三分之一来自"炒股"收益。

从 2017 年起，陕煤通过与外部的公募、信托互助，从入股隆基绿能（601012）、赣锋锂业（002460），举牌铂力特（688333），战投宝钛股份（600456），到圣湘生物、金达莱、通威股份、陕自然气、赛伍工夫、石英股份、航天发展等一长串投资名单，累计投资收益或超 200 亿。

陕西煤业（601225.SH）的"炒股"方式，均是通过建筑资管辩论或互助发起产业投资信托等迤逦渠说念进行投资。2019 年 7 月，陕西煤业的投资正步入佳境之际，以地处上海的胜帮科技为中枢，自主搭建投资平台奉行股权投资，比拟陕西煤业的迤逦式"炒股"可谓进化了一大步。

另一方面，比拟上市企业所需的如期露馅，胜帮科技提前松懈摘牌新三板，行事亦可更为粉饰。但接下来的几年，在"挖煤者股神"示范与蛊惑下，狂飙突进的"胜帮系"却愈来愈保密不住地成为一支"成本阛阓新势力"。

"产业整合"很虚，"脱实向虚"很实

新三板退市前后，由陕煤集团出资，以胜帮科技为支点密集下设多个专项投资平台，变成"集团—胜帮科技—子投资公司—多个私募基金"的四级架构，"胜帮系"公司应声而出。

几年间，"胜帮系"私募在不同端倪成本阛阓参与投资的公司数目高达 17 家（不统统统计），其中最主要阵脚当然是大 A 阛阓，其参投企业包括：卫星化学（002648.SZ）、保税科技（600794.SH）、新凤鸣（603225.SH）、东华能源（002221.SZ），云天化（600096.SH），硅宝科技（300019.SZ），集泰股份（002909.SZ），恒逸石化（000703.SZ），ST 尤夫（现为尤夫股份 002427.SZ），荣盛石化（002493.SZ，报价 89.7 亿未中标），盐湖股份（意向投资），派林生物（000403.SZ）。

除此之外还有新三板公司：光华大业（836514）；新三板隔断上市公司：好意思涂士（831371）；以及未上市的江苏健坤化学股份有限公司，浙江信汇新材料股份有限公司。另有多家上市公司的到访调研名单中，也频频出现"胜帮系"私募的身影。

胜帮科技中枢职能也很快从煤化工工夫事迹拓展至股权投资经管，成为陕煤集团在"泛化工"领域成本运作的"大脑"。

不仅参投上市公司数目浩繁，"胜帮系"操作手法之激进、延迟速率之惊东说念主，在私募投资界号称异类。

梳理浩繁被投资上市公司露馅信息，不难归纳"胜帮系"的主要参投方式为："高频定增参与 + 大批来往举牌 + 平直并购控股"组合拳，6-12 个月的短期持股周期，在 4.99% 隔壁的踩线建仓或投资之后很快减持至 5% 以下的快进快出。

这种简便奸巧的"掠食"模式，让"胜帮系"日渐珍视，亦为其带来昂然收益：2021 年，胜帮凯米单一平台净利润 28.8 亿元，投资收益率高达 34%。这一骄东说念主功绩的背后，是来自监管部门频频开出的处罚宣布，以及一个无东说念主再信的"誓词"——不作念"炒客"，要作念"产业整合者"。

胜帮系私募平台暗示图

比如，集泰股份（002909.SZ）定增，胜帮凯米投资认购 2235 万股，持股比例 8.39%，成为公司第二大推动。彼时的公开说法是，"陕煤参与定增不单是是财务性投资，同期将来可能积极参与公司治理，并提供一定的资源复旧或潜在业务契机。"言语的呵气余温尚在，胜帮凯米就开动"减持机器"，一年多时刻就完成退出。

2022 年对尤夫股份 6.67 亿元的投资，被胜帮科技包装为产业协同的典型案例。从骨子运营情况来看，这种协同效应亦曾被外界质疑。

2023 年收购派林生物更是一副细则"政策投资"相貌，两年多之后就将全部股权统共转手，这个投资案例，更成为"胜帮系"从激进延迟到匆忙退场的典型案例。

梦断大健康，小赚与大输

"胜帮系"在成本运作上的激进 2023 年达到高亢，当年 6 月，"胜帮系"通过新建筑的"共青城胜帮豪杰投资联合企业"豪掷 38 亿接盘浙民投，成为派林生物控股推动。

派林生物从事血成品行业，2023 年，血成品闻明企业卫光生物、上海莱士均在首要成本重组下发生铁心权变更，预示血成品行业正处于钞票重组加快期。

此种配景下，陕煤"胜帮系"对派林生物的收购颇显殷切：不仅投资金额巨大，何况付款爽利，几个月就付清来往全款。可是，恰是这种殷切，给该笔无数投资埋下多重隐患，也日后令其堕入治理泥潭。

开始是派林生物存在诸多或与生俱来或历史留传报复，包括：1、历史上屡次易主，何况每次间隔越来越短，成年累月的治理内讧还是难以掩盖；

2、数十年来屡次钞票重组的一个后遗症是：当作母公司的派林生物骨子并无策划活动，上市公司全部坐蓐策划、收入、利润均下千里在旗下两家子公司——广东双林和哈尔滨派斯菲科，两家子公司一南一北"狭（浆）站高慢"，更要命是，浙民投在收购哈尔滨派斯菲科时早已给予这块"领地"的真实是统统"自治权"。

3、就在股权转让前，女董事长付绍兰为首的 5 名非沉静董事两次以集体弃权的方式"阻击"大推动浙民投联系投资议案，公司铁心难度之大可见一斑。

如斯情况下，"胜帮系"的入局还倍显激进，主要表目下：1、该次收购与胜帮科技原有的煤化工工夫主业毫无关联，与"胜帮系"覆盖化工产业链曲折游的投资方针也相去甚远；

2、刚交割罢了，胜帮豪杰就将全部股权拿去银行典质，融资用于支付合同款，背上千里重的资金成本；

这些信息勾画出的图景是，"胜帮系" 38 亿类杠杆接盘派林生物更像是一次盲目跨界和激进押注。

其从"上家"浙民投手中唯独多拿到的一纸"护身符"是份《备忘录》，卤莽是允许胜帮豪杰不错随时"换血"董事会。如"过家家"般的承诺很快激发监管热心，冷落的质疑主要为"是否存在不对理爱戴大推动权益与地位的情形；是否存在铁心权争夺的风险。"

关于监管的"敲警钟"，"胜帮系"仅以花样化的恢复作答了事，践诺却莫得回复问询那么容易"抹"昔日。胜帮系入主派林生物后，与哈尔滨方面的二推动冲突飞速尖锐化。从法律对抗到公开声讨，两边围绕铁心权争夺、公司治理等多个层面伸开浓烈博弈，"胜帮系"虽有股权上风，最终仍不得不以"董事长 + 联席董事长"架构赐与协调。

暂时取得名义放心并未治理入局前就真实全部摆在桌面上的隐患与矛盾，仅两年后，"胜帮系"就难熬离场。此时，陕煤最初诸如"政策挺进大健康"等豪言仍反复无常。

这场冲突与溃退充分骄矜了"胜帮系"在跨行业投资中的水土拒抗，煤炭成本最意思意思的那种试图用成本力量快速治理扫数问题的作念法，在靠近复杂的推动关系和行业非常性时显给力不从心。

当能源巨头试图用成本力量重塑产业范畴时手机赌钱，胜帮系的故事再次突显"成本不错加快发展，但无法替代专科"，经济转型升级的宽广叙事中，胜帮系这场成本实验的成败得失，或将为浩繁寻求转型的高现款流国企提供脱落的训诫。（作家｜刘敏）